华宝兴业郑安国对不同资产类别抱以开放态度

似乎只有当牛市梦幻般的繁华如潮水般退去,我们才会在恍然之间发现,真理的光芒在那些最简单的投资常识与最基础的投资规则中从来就不曾褪色。

2008年,我们无法回避的是偏股型开放式基金全面亏损的事实。我们也应该看到,34只开放式债券型基金在2008年平均取得了5.84％的复权单位净值增长率,51只货币市场基金2008年平均取得了3.57％的复权单位净值增长率。高低之间,让即使是资深的投资人都再度发现,资产配置仍然是投资所要解决的最基本的问题。

曾被誉为欧洲最成功的共同基金基金经理、与彼得•林奇齐名的富达董事总经理安东尼•波顿回顾他26年投资历程时曾说过,“太多的投资者总是只见树木不见森林,逐末忘本。他们只忙于利用一些股票间的细微差别无效率地进行套利交易,却没有意识到整个市场其实都处于无效率估值的状态”。

在2007年和2008年的A股市场中,波顿所说的“只见树木不见森林”的问题不仅在非职业投资人中普遍存在,很多职业投资人也往往是随波逐流。我在去年所写的《投资与风月宝鉴》中曾经写道,防范投资风险第一就是“永远不要忘记常识与理性”,但当时的情况却是“明明过往的统计告诉我们,企业连续三年平均增长30%都已是凤毛麟角,却信誓旦旦地认为自己所投的公司能以50%的速度持续成长;明明知道小企业的成长遵循着两个10%的规律（10%能活下来;活下来的公司中10%可能壮大）,却偏要把中小板的公司市盈率炒上了百倍,把股票投资变成了风险投资。——常识与理性,知易行难。”

在最简单的投资常识面前,好像永远只有少数人才能够通过考验,这其实只是人性使然。大类资产配置的调整之所以如此困难,首先是因为拒绝改变是人类最自然的心理倾向。投资人在手持现金尚未建仓时总是关注最新的投资机会,总是大量买入在当时他认为最好的资产品种。但一旦建立了一个资产组合,绝大多数投资人就会倾向于保持原有的资产配置比例。要克服这种心理倾向,一个极端的方法是结清所有仓位,从头来过。

需要说明的是,职业投资人有责任正确地运用资产配置策略,通过及时调整各类资产配置的比例来追求更优秀的投资回报。但即使是对职业投资人而言,这也永远都是一项充满不确定性的困难工作。非职业的投资人并不需要、其实也没有能力去把握每一类资产市场行情的高点和低点。对于非职业的投资人而言,更重要的是要厘清自己的财务能力和财务需求,并在此基础上确定自己的投资在各类资产中的配置比例。在这个问题上,一些简单的规则比无谓地去猜测市场底部更有实用价值。比如,年轻的时候你应该配置较多的权益类资产;随着年龄的增长,你应该逐步增加固定收益类资产在你投资组合中的比重……还有,公募基金可以帮你更好更快地解决资产配置的问题!

2007年以来的中国基金业的快速膨胀,主要是源于一度令人眩目的财富效应。有些人甚至仅仅是将投资基金作为短线获取暴利的一种手段。2008年发生的一切让人们意识到,公募基金其实都是戴着镣铐的舞者,基金契约对股票、债券等大类资产配置比例的限制就是基金的镣铐,基金管理人只能在基金契约规定的对各类资产配置的上下限内改变其配置比例,因而单一的基金产品其实很难解决投资者多元化的财务需求。

然而,公募基金资产配置上的“镣铐”实际上正是帮助普通投资者运用公募基金来完成自己的资产配置必不可少的依据。这些“镣铐”的确限制了公募基金应对单一资产类别市场系统风险的能力,但也明确界定了各类公募基金投资领域的边界和期望回报的区间。对于普通投资者而言,只要认清了自己的财务能力和财务需求,将带着“镣铐”的各种资产配置方向不同的公募基金适当组合,就可以简便高效地帮助你实现合理的资产配置。公募基金之所以能够在强调资产配置的欧美成熟资本市场成为大众最重要的投资工具,这也正是根本原因之一。

当站在2009年的起点再度审视资产配置这个最基础的命题,让我们永远不要忘记曾是全球最大、最成功的坦普顿共同基金集团的创建者、被誉为是“投资之父”的约翰•坦普顿所总结的必须遵循的投资法则,“要对不同的资产类别抱以开放态度。要接受不同类型和不同地区的投资项目,现金在组合里的比重也不是一成不变的,没有一种资产组合永远是最好的。”在2009年,让我们回归那些最简单的投资常识与最基础的投资规则,以更广阔的视角、更长远的眼光、在更广泛的领域里来思考资产配置的问题。

首先,作为职业资产管理人,公募基金管理人必须通过加强产品创新和投资研究力量的投入,进入更为广泛的包括黄金、外汇和金融衍生品等在内的新的资产领域,特别是个人投资者还无法进入的资产领域。资产配置的范围越广阔、种类越多样化,职业资产管理人相对于非职业投资人的优势就会越明显,职业资产管理人才能为其客户创造更多的价值。

其次,公募基金的管理人必须致力于加强和基金持有人的沟通和交流,帮助基金持有人客观分析自己的财务能力和财务需求,帮助基金持有人在分享中国经济成长成果的同时了解各类资产不同的风险回报特征并树立起正确的资产配置理念和风险意识,成为真正理性的投资人。

在投资的世界里,过去两年间的牛熊转换、过去两年间的欢喜哀愁,不是第一次出现,也不会是最后一次发生。作为金融史上最伟大的发明之一,公募基金穿越了上百年的时间,其存在的价值也总是在经历了种种市场剧烈波动的考验之后益发彰显。我们真诚地希望,在经历了这一切之后,国内的基金持有人和公募基金业之间在2009年能够建立起真正理性的相互认知和信任,进而推动中国基金业在未来实现更健康的可持续发展,并最终达成全民财富更有效率、更和谐的增长。（作者为华宝兴业基金管理有限公司董事长）

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