厨电受地产增速下滑压制 估值修复将是19年主题

宏观经济下行压力加大，家电板块估值大幅下挫

18年中国经济遭遇了近年少有的负面因素影响，经济下滑压力较大，家电行业整体虽然在收入及利润端取得了双增长的成绩，但是市场份额向龙头企业加速聚敛的分化情况显现。截止18年12月23日，中信家电指数在18年下跌30.62%，位居中信一级行业的17位，较大盘整体指数表现更弱。细分子行业也是全军覆没，权重最大、业绩依然最为稳定的白电板块全年涨幅-29.35%，与17年的优质蓝筹行情形成强烈对比。

冰洗空销量进入新常态，白电三巨头护城河优势明显

18年1-10月空调、冰箱和洗衣机销量增速分别为5.56%、-1.57%和2.53%，但是产品高端化进程没有打断，头部企业在市场份额、单品溢价方面优势愈发明显。黑电行业巨头鏖战的格局未发生显著变化，长虹逐渐掉队一线梯队。在大家电品类方面，我们依旧看好空调品种，受18年库存压力的客观存在，我们预计19年空调内销市场仍然能有5%左右的增幅。冰洗产品增速放缓，重点关注受益高端化产品迭代及精细化管理提升的龙头公司。重点推荐标的为格力电器(000651)、美的集团(000333)和青岛海尔(600690)。

厨电受地产增速下滑压制，估值修复将是19年主题

厨电因为“后地产”属性在时间周期与出货量两方面受到地产行业的扰动影响极大，地产竣工及销售面积过去连续2年下滑极大压制影响了厨电龙头业绩和估值。长期维度来看，城镇化进程叠加行业“大行业、小公司”竞争格局下集中度的提升是厨电行业成长的推动力，未来随着城镇化的纵深推进以及家庭进一步小型化，厨电行业依旧是家电中成长确定的细分子行业。展望19年，厨电行业最悲观恐慌时期已经过去，估值大幅下挫、同时基本面依然优质的公司将迎来一个估值修复的机会。重点推荐标的为华帝股份(002035)和浙江美大(002677)。

风险提示

1、终端零售市场需求大幅下挫;2、上游铜铝、钢材、塑料等原材料价格上涨;3、房地产市场投资和销售继续下滑;4、宏观经济大幅放缓