张庭宾A股是个漏斗市改革不足以支撑大牛市呢

张庭宾：A股是个漏斗市 改革不足以支撑大进1步升温纤维素氧化分解牛市

张庭宾：A股是个漏斗市 改革不足以支撑大牛市

张庭宾 随着4月3日QFII投资额度新增500亿美元的刺激，上证指数开始了一波反弹行情，至今最大涨幅超过了7%。不乏市场人士开始憧憬由...

张庭宾

随着4月3日QFII投资额度新增500亿美元的刺激，上证指数开始了一波反弹行情，至今最大涨幅超过了7%。不乏市场人士开始憧憬由反弹而反转，乃至开启新一轮大牛市。

对此，笔者却不太乐观，尽管不可否认，现在A股市场的制度建设开始有了一些实质性的进步，但我们要看到，现在仍是小步，不是根本性的变革，并不足以支撑大牛市。

A股市场的务实，笔者非指增加QFII额度和地方社保资金入市。这两者中，前者在股指期货时代可谓利弊参半，既可能是利多，唆使灯亮也可能是利空，既可能是夯实机构市，但也可能使中小散户遭受更严峻的清洗；后者则是雷声大雨负责人：我们将进1步实行好质量监督检测职能点小，事关百姓的养命钱，不可能不谨慎。

真正务实的进步是在制度方面的局部优化，比如说创业板退市制度，这是一个实实在在的进步，堵塞这个无底洞，也割掉了资产重组上市的恶性肿瘤。当然，目前还只在创业板中，并且还要考验执行力。另外在控制IPO价格上，也有进步，特别是对新股发行超出平均市盈率25%的红线。

坦率地说，在目前的社会环境下，郭树清主席能够拳打脚踢至此已属不易，估计也很难进行更深层次的改革，因为这里面牵涉到太多的既得利益。

截至目前的这些改革，虽小有成果，但仍不足以改变A股市场之本质。对于A股市场的定性，本人的看法是，其实际结果或说客观现实是 利益输送市 ；如果从中小投资者或基民的角度来说，它是 漏斗市 。

对散户和基民来说， 漏斗市 指的是，A股是一个有无数漏洞的水盆，甚至是一个兜，必须大量注水，使之比流失的快，才能涨起来；如果追加资金骨折康复护具不够漏的，股指难免每况愈下。

这些漏洞包括：1.财务造假，内部人转移上市公司资产；2.母公司劣质资产置换上市公司现金；3.信息提前泄露与庄家炒作；4.高市盈率发行；5.烂公司上市无法追惩；6.缺乏退市惩罚；7.炒作资产重组；8.股指期货使散户无还手之力；9.基金对大股东负高份子材料产业光辉不再责，难对投资人负责，因为投资人无法罢免奖惩基金管理者；等等。

这些漏斗产生的结果是，散户和基民的钱被 八仙过海，各显神通 地输送给了权贵、内部人、庄家和优势投资者。所以，上证指数10年成一轮回毫不奇怪。

这样一个 利益输送市 、 漏斗市 的体系是如何形成的？现在追究没有太大的意义。更重要的是，怎样才电子引伸计在电子万能试验机上的基本使用方法能根本解决这个问题，把A股市场改造成美国纽交所这样的 利益成长股市 。

这个非常难。因为这将是一个系统性的正本清源的改革攻坚，其中五个方面最为关键：1.取消证监会发行权及其对证券公司、基金公司的人事干预权，仅剩下监管权；2.交易所要由国有官办的垄断者，变成真正对自身负责的市场竞争者。这又有两个办法，一是对现有的交易所进行部分民营参股改造，二是新批民营控股的交易所。多办几家交易所，让交易所相互竞争，并且不限定每个市场的上市标准；3.证券公司和基金公司除了少数核心机构维持国有外，大部分证券公司应当进行民营股份化改造，乃至于民营控股，对证券公司采取准入备案制，允许新的竞争者进入；4.建立基金管理者必须对投资人负责的天条，投资者有权罢免管理人，并追究其；5.在法律制度上，实施举证在辩方和集体诉讼制度，对财务造假和信息泄露者予以严惩，要罚得违规者倾家荡产才行。

上述制度设计的核心原则是一个，就是让切分蛋糕的人成为最后拿蛋糕的人，也就是用社会公众的自私来遏制少数内部精英的自私。倘若如此，则是A股之大幸，中国投资人之大幸，中国企业之大幸，中国经济之大幸，中国社会之大幸，但却是权贵、内部人的大不幸。

简言之，如果中国股市制度得不到根本变革，A股不改变利益输送的 漏斗市 本质，就不可能汇聚各方信心，也不可能演绎出真正的大牛市。

第一财经